華潤水泥2018/2019年經常性每股盈利預測提高12.4％/12％。由于近期廣東和廣西的水泥價格保持堅挺，我們認為我們之前的平均售價預測相對保守。因此，我們將2018/2019年綜合平均售價（水泥及熟料）預測由368港元/368港元上調至379港元/380港元。在2018年首四個月，廣東和廣西的水泥產量分別同比增長7.8％和11.6％，表現明顯優于全國整體（下降1.9％）。這顯示了華南的經濟景氣，我們相信即將發布的大灣區發展規劃將有助支持該區未來幾年的基建投資增長。我們重申買入評級，在上調盈利預測后，我們的目標價從8.93港元（1.7倍2018年市凈率）提高至10.40港元（相當于1.95倍2018年市凈率和9倍2018年市盈率）。
投資亮點
廣東和廣西的水泥價格依然堅挺。根據數字水泥網的數據，廣東和廣西的水泥價格自年初以來一直堅挺。我們了解到，由于庫存水平偏低（約30％），華潤水泥的整體平均售價在4月保持在380港元以上（2018年第1季：383港元；2017年第1季：291港元）。在2018年首四個月，廣東和廣西的水泥產量分別同比增長7.8％和11.6％，為該地區水泥價格提供了有力支撐。
上調平均售價預測。我們之前對2018/2019年的綜合平均售價預測為368港元/368港元，這或相對保守，因為公司4月和5月的水泥價格保持堅挺。在未來兩三個月，由于雨季的關系，水泥價格或會波動，但鑒于廣東和廣西的需求強勁，我們認為將2018/2019年的綜合平均售價預測提高至379/380港元是合適的。據此，我們將華潤水泥的2018/2019年經常性每股盈利預測提高12.4％/12％。我們亦將目標價由8.93港元上調至10.40港元（1.95倍2018年市凈率及9倍2018年市盈率）。
大灣區發展規劃的發布將是下一焦點。據媒體報道，政府很可能即將公布大灣區發展規劃。盡管現時較難量化對收益的影響，但相信該發展規劃將推動：（1）基礎設施投資；(2)房地產投資（因為將有更多其他省份的人口流入）。在過去幾年，廣東和廣西的水泥產量普遍高于全國平均。我們認為在未來幾年，大灣區發展規劃將使該區的水泥需求繼續高于全國平均。
